27일 대신증권은 고려아연에 대해 투자의견 시장수익률을 유지하고 목표주가를 기존 70만원에서 75만원으로 7.1% 상향 조정했다고 발표했다.
대신증권은 고려아연의 2분기 연결 영업이익을 2688억원으로, 전년 동기와 비슷할 것으로 전망했다. 매출액은 3조7000억원으로 21.1% 증가할 것으로 예상된다.
실적 견인 요인은 희소금속 사업이다. 중국의 희토류 수출 통제 조치 이후 고려아연이 생산하는 안티모니(Sb), 인듐(In), 비스무스(Bi) 등 희소금속 가격이 급등하고 있다. 특히 안티모니 가격은 톤당 3만5000달러 수준까지 치솟았으며, 인듐과 비스무스 가격도 각각 킬로그램당 380달러, 파운드당 12달러 수준을 기록하고 있다.
이태환 대신증권 애널리스트는 "작년부터 눈에 띄게 매출과 이익 기여 상승이 나타나고 있는 희소금속 사업이 실적을 견인할 것"이라며 "1분기 희소금속 총 이익률(GPM) 80% 수준의 마진을 이번 분기에도 기대할 수 있을 것"이라고 분석했다.
연결 자회사 실적도 개선되고 있다. 정상 가동 중인 SMC, 켐코, KPC 등이 2분기에 흑자 전환할 것으로 전망되어 하반기로 갈수록 이익 기여가 늘어날 것으로 예상된다.
전통적인 아연과 연 제련 업황은 여전히 침체 상황이다. 전분기 대비 평균 메탈 가격은 귀금속 중심으로 강세를 보였지만, 환율 하락과 TC(Treatment Charge) 대폭 하락 등이 실적 저하 요인으로 작용했다. 아연 TC는 톤당 165달러에서 80달러로, 연 TC는 90달러에서 30달러로 각각 하락했다.
대신증권은 목표주가를 12개월 선행 주당순자산가치(BPS) 40만9280원에 타깃 PBR 1.66배를 적용해 산출했다. 이는 과거 귀금속 가격 상승기 평균에 10% 할증을 적용한 것이다. 향후 소각 예정인 자기주식 204만주를 차감한 예상 주식수 1866만주로 나누어 75만원의 목표주가를 제시했다.
고려아연 주가는 25일 종가 기준 81만8000원으로 목표주가 대비 9.7% 하락 여력이 있다. 하지만 전통 업황 침체에도 불구하고 고수익성 희소금속 판매 비중 확대로 업황을 극복하고 있다는 평가다.
이 애널리스트는 "전통적인 아연, 연 제련 업황은 여전히 침체되어 있으나, 고수익성 귀금속과 희소금속 판매 비중을 늘려 업황을 극복 중"이라며 "다만 여전히 예상 이익 규모 대비 밸류에이션 부담은 있는 구간"이라고 덧붙였다.
[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]
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