한미반도체, HBM 투자 지연에도 "하반기 반등" 기대

[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP] 반도체 장비 전문기업 한미반도체가 일부 HBM(고대역폭메모리) 고객사의 투자 지연으로 단기 실적에 영향을 받고 있지만, 하반기부터 본격적인 반등이 기대된다는 분석이 나왔다. TC본더 장비의 고마진 고객사 비중 확대와 해외 매출 증가로 중장기 성장 모멘텀은 여전히 유효하다는 평가다.

유진투자증권은 22일 한미반도체에 대해 투자의견 'BUY'를 유지하되 목표주가를 기존 19만원에서 15만원으로 하향 조정했다고 밝혔다.

2분기 실적은 매출 1,797억원(전년 동기 대비 266%, 전분기 대비 22%), 영업이익 846억원(영업이익률 47.1%)을 기록할 것으로 전망된다고 분석했다. 주력 장비에 대한 수주는 지속적으로 견조하지만 일부 매출이 3분기로 이연되면서 실적 추정치를 소폭 하향 조정했다. 시장 수요가 둔화됐던 EMI Shield와 MSVP 등의 장비 매출도 일부 기여할 것으로 예상된다고 덧붙였다.

2025년 연간 실적은 매출 7,982억원, 영업이익 3,783억원으로 전망했다. TC본더 장비 고객사 가운데 판가와 마진이 우호적인 고객사 비중이 확대되면서 국내 이외 지역 매출이 80%대까지 오를 것으로 예상된다. 이 중 중국 향 매출은 기술 노드가 미세해지면서 거래 환경이 불리해질 수 있다는 점도 감안해야 한다고 분석했다.
기존 주요 고객사는 HBM 시장에 진입을 시도하는 경쟁사들의 진입 타임라인과 생산 규모 등을 고려하면서 투자 스케줄이 다소 지연된 상황이다. 하지만 임소정 유진투자증권 애널리스트는 "고객사로 확보하고 있는 다른 HBM 제조업체의 공격적인 투자 기조와 향후 시장 진입 볼륨을 생각하면 한 회사의 한두 팹이 아닌 시장 전체의 생산 규모에서 한미반도체 장비가 얼마나 기여할 수 있을지 봐야 하는 시점"이라고 강조했다.

한미반도체는 2025년에도 47%의 높은 영업이익률을 유지할 것으로 전망된다. 이는 TC본더 장비의 기술적 우위와 고객사별 차별화된 가격 정책이 주효한 것으로 분석된다. 특히 해외 고객사 비중 확대로 매출 다변화와 함께 수익성도 개선될 것으로 기대된다. 국내 이외 지역 매출 비중이 80%대에 달할 것으로 예상되면서 글로벌 시장에서의 입지도 더욱 확고해질 전망이다.

실적 추정 조정으로 목표주가는 기존 19만원에서 15만원으로 하향 조정했다. 임 애널리스트는 "실적 추정 조정으로 목표주가는 하향하되 투자의견은 'BUY'를 유지한다"며 "HBM 시장의 구조적 성장과 한미반도체의 기술적 우위를 고려할 때 중장기 투자 가치는 여전히 높다"고 평가했다.

한미반도체는 현재 시가총액 8,445억원으로 2025년 예상 PER 22.1배, 2026년 15.2배에 거래되고 있다. HBM 시장의 폭발적 성장과 함께 반도체 장비 시장에서의 독보적 기술력을 바탕으로 한 성장 스토리가 주목받고 있다.

[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]