교보증권은 9일 발간한 보고서를 통해 파마리서치의 4분기 매출액을 1,545억원(전년 동기 대비 +49.9%), 영업이익을 647억원(+89.9%, 영업이익률 41.9%)으로 추정했다. 이는 시장 컨센서스에 부합하는 수준이다.
4분기 의료기기 매출액은 전년 동기 대비 46.8% 성장한 903억원으로 전망됐다. 이 중 내수 의료기기 매출은 628억원으로 추정된다. 특히 의료 파업이 정상화되면서 그간 위축됐던 내수 시장이 빠르게 회복되고 있는 것으로 나타났다. 외국인 인바운드 피부과 결제 금액도 4분기 역대 최대치를 기록하며 회복세를 뒷받침했다.
수출 의료기기 매출은 275억원으로 추정된다. 다만 4분기에 선적될 예정이었던 서유럽향 20억원이 1분기로 이연된 것으로 파악됐다. 그럼에도 중동, 남미, 튀르키예 등 기존 주요 수출국 외에 신규 성장국이 확대되면서 양호한 실적을 기록할 것으로 전망됐다.
화장품 부문의 성장세가 두드러진다. 4분기 화장품 매출액은 전년 동기 대비 73.7% 급증한 403억원으로 추정됐다. 이 중 해외 화장품 매출이 267억원을 기록할 것으로 전망된다. 미국향 도포용 리쥬란이 고성장세를 유지하고 있는 것으로 파악됐다. 4분기 파마리서치 수출입 데이터가 호조를 보인 것도 수출 화장품 성장에서 기인한 것으로 분석됐다.
4분기 매출총이익은 전년 동기 대비 60% 성장한 1,213억원으로 추정됐다. 미국 자회사의 제품 판매 호조로 고마진 믹스가 개선되면서 매출총이익률은 전년 동기 대비 6.2%포인트 개선된 78.5%를 기록할 것으로 전망됐다.
영업이익은 전년 동기 대비 89.9% 급증한 647억원을 달성할 것으로 예상된다. 다만 4분기에는 리쥬비넥스 TV 광고가 개시되면서 광고비 약 20억원, 심포지엄 등 마케팅 행사 비용 약 45억원 등 일회성 비용이 발생한 것으로 파악됐다.
"2026년 신규 성장 동력 다수, P/E 20배로 매력적"
정희령 교보증권 애널리스트는 "내수 의료기기 실적이 전분기 대비 회복세를 보이면서 3분기 부진이 의료 파업 영향이었음을 입증했다"며 "2026년은 유럽향 수출 시작, 미국향 화장품 성장 초입 단계로 업사이드 룸이 존재하며, 중동·남미 등 신규 성장 동력이 고성장을 이끌 것"이라고 전망했다.
교보증권은 파마리서치에 대한 투자의견 '매수(BUY)'와 목표주가 80만원을 유지했다.
[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]
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