SK바이오팜, 2026년 한국·일본 시장 진출로 본격 성장 기대

[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP] SK바이오팜이 주력 제품인 엑스코프리의 미국 내 꾸준한 처방량 증가와 함께 2026년 한국·일본 시장 진출을 앞두고 있어 본격적인 성장이 기대된다는 분석이 나왔다.

하나증권은 19일 SK바이오팜에 대해 투자의견 '매수'와 목표주가 16만원을 유지했다.

4분기 실적, 매출 할인에도 가이던스 상단 달성 전망

SK바이오팜의 4분기 실적은 매출 1,906억원(전년 동기 대비 +16.9%, 전분기 대비 -0.6%), 영업이익 483억원(전년 동기 대비 +18.8%, 전분기 대비 -31.1%, 영업이익률 25.3%)으로 전망된다.
미국 엑스코프리 처방량은 올해 매 분기 증가세를 보였으며, 4분기에도 전분기 대비 5.8% 성장이 확인됐다. 처방량 당 매출을 3분기 수준으로 추정하면 2025년 총 매출은 4억5,600만 달러에 달할 것으로 예상된다.

다만 4분기는 미국 유통 구조의 특성상 CoPay 프로그램, PBM사 및 사보험사의 고객 대상 쿠폰 할인 등으로 매출 할인이 크게 반영될 것으로 보인다. 이러한 영향을 보수적으로 고려해도 엑스코프리 미국 매출은 4억4,700만 달러로 회사가 제시한 가이던스(4억2,000만~4억5,000만 달러) 상단에 거의 근접할 것으로 전망된다.

영업이익은 컨센서스인 537억원에는 미달할 것으로 예상된다. 2025년에도 2nd 프로덕트 도입이 없었기 때문에 판관비의 급격한 상승은 없었다. 그러나 11월 말 방사선의약품 WT-7695 도입을 위한 자문비와 SKL35501의 FDA IND 신청 비용 등 일회성 비용으로 판관비가 전분기 대비 15.6% 수준 상승할 것으로 보인다.

2026년 한국 시판, 일본 허가 대기 중

2025년 11월 한국에서 세노바메이트 허가를 획득한 SK바이오팜은 2026년 본격적인 국내 판매에 나선다. 일본에도 지난해 9월 신약허가를 신청해 2026년 하반기 내 허가를 획득하고 일본 시판도 기대할 수 있는 상황이다.

미국에서 엑스코프리의 처방량과 매출이 꾸준히 성장하는 가운데 한국과 일본 매출이 추가되면서 2026년 전망도 밝다. 특히 한국과 일본은 로열티를 수령하는 구조로 영업이익 증가에 크게 기여할 것으로 예상된다.
의약품 관세가 15%로 제한되면서 대외 리스크도 해소됐고, 미국 약가 인하도 글로벌 빅파마 사례와 유사한 방식으로 합의해 순매출 보전이 가능할 전망이다. 2024년 말 미국 도매상의 대량 주문으로 2025년 1분기에 일시적 매출 쇼크가 있었으나, 4분기에는 선적 물량을 조정해 2026년 1분기에는 작년과 같은 쇼크가 없을 것으로 보인다.

예상보다 높은 환율이 유지되고 있는 점도 매출과 이익 전망에 긍정적 요소로 작용하고 있다.

하나증권 김선아 애널리스트는 "시장 확대에 따라 2026년과 2027년의 급격한 매출 상승이 기대되나, 2nd Product 도입이 수년간 늦어지는 분위기"라며 "리스크 할인을 25%에서 50%로 상향했다"고 밝혔다.

또한 "매출에서 단일 상품에 대한 의존도가 더욱 높아져 Peer를 유사한 구조의 기업으로 변경해 밸류에이션 했다"며 "삼성바이오로직스, 셀트리온에서 셀트리온, 녹십자, HK이노엔으로 비교 대상을 조정했다"고 설명했다.

김 애널리스트는 "엑스코프리의 미국 시장 점유율은 2025년 2.7%에서 2031년 8.7%까지 확대될 것"이라며 "한국과 일본 시장 진출로 2026년부터 본격적인 글로벌 성장 모멘텀이 가시화될 것"이라고 전망했다.

SK바이오팜의 2026년 예상 실적은 매출 9,341억원(전년 대비 +32.9%), 영업이익 3,820억원(전년 대비 +85.5%)이다. 2027년에는 매출 1조2,773억원, 영업이익 6,067억원으로 성장세가 가속화될 것으로 예상된다.

[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]