하나증권은 24일 CJ프레시웨이에 대해 투자의견 'BUY'와 함께 목표주가 4만8000원으로 커버리지를 재개했다. 현재 주가(2월 23일 기준 3만4950원) 대비 약 37%의 상승 여력이 있다는 판단이다. 목표주가 산출에는 역사적 밴드 중단값인 Target PER 8배를 적용했다.
이익은 2배, 시총은 제자리…극명한 괴리
핵심 투자 논리는 단순하다. 2018년 500억원에 불과했던 연결 영업이익은 2025년 1000억원을 돌파했다. 그런데 시가총액은 여전히 4000억원대에 머물러 있다. 이익 체력이 두 배로 커지는 동안 시장의 평가는 제자리걸음을 한 셈이다.
하나증권 심은주 애널리스트는 "증진된 체력을 반영하지 못한 시가총액이 핵심 투자 포인트"라며, "리오프닝 이후 규모의 경제를 바탕으로 한 탑라인 성장, 축육 식자재 구매 방식 변화로 이익 가시성이 높아진 점, 내수 부진 속에서도 재무 여력이 안정적인 대기업 식자재 업체로 수혜가 집중되고 있다는 점에서 지금의 밸류에이션은 지나치게 저평가돼 있다"고 강조했다.
4분기 실적, 시장 기대 부합
4분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 8980억원(전년 동기 대비 5.6% 증가), 300억원(19.0% 증가)으로 시장 기대에 부합했다.
부문별로 살펴보면, 급식 부문 매출액은 전년 동기 대비 11.7% 증가한 2140억원을 기록했다. 인천공항 케이터링 수주 효과가 본격화되고, 기존 고객사의 견조한 식수가 이어지며 두 자릿수 성장을 달성했다. 식자재 부문 매출액은 6777억원으로 4.7% 증가했다. 채널별로는 급식이 8.3%, 원료가 28.9% 성장했고, 외식은 온라인 채널 다각화 과정에서 단기 부침이 있었다. 키즈 및 실버 채널이 각각 11%, 10% 성장하며 급식 경로를 이끌었다.
온라인 채널이 핵심 성장 동력
중장기 투자 매력을 높이는 핵심 변수는 온라인 채널이다. 국내 B2B 식자재 시장 규모는 약 64조원으로 추산되며, 외식·급식 경로 내 대기업 비중은 현재 20% 수준에 불과하다. 전체 식당의 약 60%가 이미 온라인으로 식자재를 구매한 경험이 있는 만큼, 온라인 구매 확대가 가속화될수록 규모의 경제를 갖춘 대기업이 수혜를 받을 구조다.
CJ프레시웨이는 온라인 플랫폼 점유율 1위인 '마켓보로' 지분 55%를 보유하며 선점 효과를 확보하고 있다. 온라인 채널 매출은 2025년 1060억원에서 2026년 1800억원으로 크게 늘어날 전망이다.
하나증권은 2026년 연결 매출액 3조7555억원(전년 대비 7.9% 증가), 영업이익 1120억원(10.1% 증가)을 추정했다. 인천공항 케이터링 수주 확대, 키즈·실버 채널 입지 강화, 2025년 프레시원 통합 합병에 따른 물류 효율화 등 실적 개선 요인이 고르게 갖춰져 있다는 평가다. 현 주가 기준 12개월 선행 PER은 6배에 불과해 밸류에이션 매력도 유효하다.
[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]
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