유진투자증권은 15일 발표한 투자보고서에서 달바글로벌에 대해 투자의견 'BUY'와 목표주가 26만원을 유지한다고 밝혔다.
유진투자증권에 따르면 달바글로벌의 3분기 매출액은 1,242억원(+69.0% YoY), 영업이익은 269억원(+93.3% YoY)을 기록할 것으로 전망된다. 특히 해외 매출액이 878억원으로 전체 매출에서 차지하는 비중이 70.7%에 달해 글로벌 기업으로서의 면모를 확실히 하고 있다. 한국 매출액은 364억원(+4.5% YoY)으로 안정적인 성장을 보이는 가운데, 해외 매출액은 127.1%의 폭발적인 성장률을 기록할 전망이다.
국가별로 살펴보면 일본이 284억원(+279.4% YoY)으로 전체 매출의 22.9%를 차지하며 최대 해외 시장으로 부상했다. 러시아 213억원(+48.6%), 북미 134억원(+109.6%), 유럽 63억원(+210.2%), 아세안 116억원(+101.3%), 중화권 58억원(+172.9%) 등 모든 주요 권역에서 두 자릿수 이상의 고성장을 이어가고 있다.
달바글로벌의 성장 비결은 직접 진출 전략과 B2B 비중 확대에 있다. 회사는 벤더 의존성을 최소화하고 중간 마진을 가져가는 벤더를 끼지 않고 직접 진출하는 전략을 고수하고 있다. 또한 현지 국적자 기반 해외 영업을 통해 협상력을 높여 B2B 마진을 극대화하고 있다. 2~3년에 걸쳐 진출국 온라인 커머스 채널에 제품 랭킹을 올린 후 유리한 오프라인 계약 조건을 따내는 체계적인 접근도 주효하고 있다.
실제로 올해 상반기 B2B 매출 비중이 36%로 전분기 35%, 작년 말 30%에서 지속 상승하고 있다. B2B 매출 비중이 높아질수록 영업이익률(OPM)이 상승하는 구조적 특징을 보이고 있다. 4분기부터 미국 코스트코 입점과 기타 글로벌 리테일러 입점이 본격화되면 수익성 개선이 더욱 가속화될 전망이다.
오프라인 진출 현황도 눈에 띈다. 일본의 경우 작년 말 1,000개 매장에서 올해 상반기 말 2,800개, 올해 말 4,000개 목표로 입점을 확대하고 있다. 올해 상반기 드러그스토어 입점을 강화한 데 이어 하반기에는 백화점 이온 그룹 3,000개 매장 입점을 추진하고 있다. 내년 말에는 2~3만 개 매장 입점을 목표로 하고 있어 일본 시장에서의 폭발적 성장이 기대된다.
북미 시장에서도 하반기 얼타, 타겟 입점을 협의 중이며, 코스트코 공급계약 30억원을 시작으로 정기적인 매출 발생이 예상된다. 캐나다 코스트코 4분기 입점도 확정되었고, 홀트렌프루와도 협의 중이다. 유럽에서는 주요 권역의 빅리테일러 입점 제안이 활발히 들어오고 있으며, 스페인과 프랑스 계약이 완료되어 저번 주부터 판매를 시작했다.
주목할 점은 회사의 장기 비전이다. 2028년까지 매출 1조원 달성을 목표로 하고 있으며, 이를 오프라인 매출 5천억원, 온라인 매출 5천억원으로 구성할 계획이다. 오프라인 매출 5천억원은 6개 권역 중 북미, 유럽 6대 빅리테일러에서 연평균 800억원 매출을 가정한 것으로, 현실적이면서도 도전적인 목표로 평가된다.
계절적 요인도 고려해야 한다. 3분기는 4분기 특수를 위해 비교적 매출 드라이브와 마케팅 집행에 힘을 덜 주는 경향이 있어, 4분기 실적에 더욱 기대감이 높아지고 있다. 작년 4분기는 3분기 대비 1.5배, 재작년은 1.7배 정도의 매출 증가를 보였던 만큼, 올해 4분기도 상당한 성장이 예상된다.
유진투자증권 이해니 애널리스트는 "회사 입장에서는 2026년 매출 컨센서스 전년대비 40% 성장률이 낮게 잡혀있다고 본다"며 "2016년 창업 이후부터 전년대비 50% 이하로 성장한 연도가 없었던 만큼, 국가 분산화, 주요 채널 분산, 벤더 의존도 최소화라는 집착적인 의사결정이 지속적인 매출 성장을 뒷받침하고 있다"고 평가했다.
달바글로벌은 단순한 화장품 회사를 넘어 글로벌 진출 전략의 모범 사례로 주목받고 있다. 아마존 채널에서 유럽, 인도, 호주, 캐나다, 중동 10개 권역에 직접 스토어와 브랜드 페이지를 운영하며, 중간 마진을 수취하는 벤더를 끼지 않고 마진을 극대화하는 전략을 고수하고 있다. 이런 치밀한 전략과 실행력을 바탕으로 한 성장이 앞으로도 지속될 것으로 기대된다.
[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]
<저작권자 ©GLOBALEPIC 무단 전재 및 재배포 금지>
