신라모노그램 강릉.
신한투자증권은 26일 호텔신라에 대해 투자의견을 '매수'로 상향하고 목표주가를 기존 4만1천원에서 6만원으로 46% 상향 조정했다고 발표했다.
신한투자증권의 조상훈 유통 애널리스트는 "드디어 맞춰진 마지막 퍼즐 조각"이라며 "기존 우려했던 면세점 채널의 근본적인 매력도 하락과 화장품 소비 트렌드 변화, 중국 소비 침체 장기화는 이어지나 경쟁 강도 완화로 실적 개선이 가시화되는 국면"이라고 평가했다.
2분기 매출과 영업이익은 1조 680억원(전년동기 대비 +6.5%, 전분기 대비 +9.9%), 163억원(전년동기 대비 -41.1%)을 기록해 컨센서스에 부합할 전망이다. 부진한 영업환경은 지속되지만 시내점 경쟁 완화와 해외 공항점 임차료 감면, 비용 효율화 노력으로 상쇄될 것으로 분석됐다.
면세 부문(TR)은 매출 전분기 대비 +8%(전년동기 대비 +7.2%), 영업적자 58억원(전분기 대비 -8억원)을 전망한다. 지난 분기에 이어 경쟁사의 기업형 따이공 거래 중단으로 반사 수혜를 받고 있다. 시내점은 전분기 대비 할인율이 상승하며 수익성이 하락(시내점 수익성 1분기 8% → 2분기 4%)하겠으나, 해외 공항점 임차료 감면 효과(약 80억원 추산)로 방어될 것으로 예상된다.
호텔&레저 부문은 제주점 부진에도 서울점과 스테이 호조로 전년 대비 매출 +3%, 영업이익 +7%를 기록할 전망이다. 지난 몇 년간 호텔 공급 부족으로 서울 시내 주요 호텔의 객단가가 빠르게 상승하고 있는 점은 고무적이라는 평가다.
목표주가는 SOTP(사업부문별 가치합산평가) 방식으로 6만원을 산정했다. 목표주가 산정 기준 시점을 12개월 선행에서 2026년 예상으로 변경하고, 글로벌 동종업종 밸류에이션 상승과 경쟁 강도 완화 및 임차료 감면 효과를 반영했다. 또한 3분기부터는 중국인 단체 관광객 무비자 정책 시행도 논의되고 있어 추가적인 회복 요인으로 작용할 것으로 기대된다고 덧붙였다.
조상훈 애널리스트는 "현재 면세점 업태는 시내점 수요 부진과 공항점 임차료 부담이 더해지며 실적 악화가 장기화됐지만, 시내점 경쟁 완화, 국내외 공항점 임차료 감면, 자체적인 비용 효율화 노력 등 수익성 개선 여부에 초점을 맞춰야 한다"고 강조했다.
[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]
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