[2026 주총 미리보기] SK하이닉스, 주주는 슈퍼사이클 이후 살 길 묻는다

[글로벌에픽 안재후 CP] SK하이닉스가 고대역폭메모리(HBM) 시장을 사실상 독점하며 반도체 업계 판도를 뒤흔들었다. 3월 25일 경기 이천 본사에서 개최할 제78회 정기주주총회는 역대 최대 실적을 바탕으로 어떤 미래를 제시할지 보여주는 자리가 될 것 같다. 차선용 미래기술연구원장의 신임 사내이사 선임과 자본준비금 감소가 주요 안건이지만, 실제로는 'HBM 슈퍼사이클 이후 성장 전략'이 진정한 이슈다. 엔비디아 의존도 완화, 배당 확대, 거버넌스 강화 등을 둘러싼 주주들의 질의가 예상된다.


HBM 1위, '반도체 넘버원'의 무게
SK하이닉스의 2025년 경영실적은 놀라움 그 자체다. 지난 1월 28일 공시한 연간 매출은 97조 1,467억원으로 2024년 대비 46.8% 증가했다. 영업이익은 47조 2,063억원을 기록해 전년 대비 101.2% 증가했으며, 순이익도 42조 9,479억원에 달해 연간·분기 모두 사상 최대치를 달성했다.

특히 4분기 성적이 눈에 띈다. 4분기 매출 32조 8,267억원, 영업이익 19조 1,696억원으로 분기 기준 최고 수준을 기록했다. 영업이익률은 58%에 달했다. AI 메모리 특수가 만든 결과였다.
이 성과는 HBM 시장 점유율 1위라는 구체적 성과로 이어졌다. 2025년 4분기 기준 SK하이닉스의 HBM 점유율은 57%로, D램·NAND 플래시 메모리와 별개로 HBM 시장을 사실상 독점하고 있다. 맥쿼리 증권 등 업계 분석기관들은 2026년 SK하이닉스의 HBM 매출을 41조 2,000억 원, 출하량을 19.2억 Gb로 추정하며 점유율도 50%를 웃도는 수준으로 거론한다. 삼성전자의 추격을 받으면서도 확고한 '1위' 지위를 유지하겠다는 뜻이다.

엔비디아, AMD, 마이크론 등 글로벌 IT 기업들이 AI 가속기 개발에 나선 가운데 반도체 공급망 다변화 움직임이 벌어지고 있다. 그럼에도 SK하이닉스의 HBM 점유율이 안정적일 것으로 전망되는 이유는 기술 우위와 공급 안정성이 인정받았기 때문이다. 하지만 주총 현장에서는 피할 수 없는 질문이 나올 것이다. 얼마나 오래 이 위치를 지켜낼 수 있는가.

기술 DNA를 갖춘 리더의 등장
이번 주총에서 눈여겨볼만한 점은 차선용 미래기술연구원장(CTO)이 신임 사내이사로 선임된다는 것이다. 1967년생인 차선용은 KAIST 전기전자공학과 박사로, SK하이닉스 내 대표적인 D램 개발 인재다. D램 개발담당을 거쳐 2022년부터 미래기술연구원 원장으로 차세대 메모리 기술 확보와 R&D 전략 수립의 중추 역할을 해왔다.

회사 측은 그를 이사회에 보낸 이유를 명확히 했다. "차세대 메모리 기술 개발과 회사 경영에 핵심적인 역할을 수행할 기술 리더십 강화." 이는 궁극적으로 차선용을 차기 CEO 후보로 육성하겠다는 의지 표현이다.

현재 곽노정 사장은 HBM 슈퍼사이클 시대의 리더로서 충실한 역할을 하고 있다. 2025년 상반기만 해도 34억 6,800만원의 보수를 받았다. 성과급으로만 26억 9,500만원을 받은 것인데, 이는 전년 대비 2배 이상 증가한 '역대급'이다. 하지만 차기 리더십은 다른 형질을 요구한다. 기술 DNA를 갖춘 지도자가 필요하다는 뜻이다.

사외이사 진영에도 변화가 생긴다. 고승범 전 금융위원회 위원장과 최강국 법무법인 가온 변호사가 신규 후보로 들어가 다양성과 독립성을 강화한다. 이사보수한도도 상향 조정된다. 수석이사 150억 원과 3만 주 PSU(성과연동 주식단위)가 승인될 예정이다. HBM 호황으로 회사 실적이 급증한 것을 반영한 결정이다.

주당 배당금 3000원 총 2조1000억원
SK하이닉스가 주주들을 향한 '보은'은 배당정책으로 구체화된다. 2025 회계연도 주당 배당금은 3,000원으로, 총 규모는 약 2조 1,000억원에 달한다. 기존 분기 배당 375원에 추가 배당 1,500원(1조 원)을 더한 것이다. 결산 배당금으로는 주당 1,875원이 지급된다.

여기에 자사주 소각도 함께 진행된다. SK하이닉스는 지분율 2.1%에 해당하는 약 1,530만 주를 전량 소각하기로 결정했다. 당시 종가 기준으로 약 12조 2,400억 원 규모다. 이는 주당순이익(EPS) 상승을 통한 주가 부양 효과를 노린 전략이자, 주주가치를 직접적으로 제고하려는 의도다. 배당과 자사주 소각을 합치면 총 14조 3,000억 원 규모의 주주환원 패키지가 된다.

주목할 점은 배당성향에 대한 '향후 비전'이다. 증권가에서는 SK하이닉스의 2026년 예상 ROE가 38~39% 수준이 될 것으로 전망한다. 이 경우 배당성향 50~63% 적용 시 주당 배당금이 2,800원에서 3,540원대까지 확대될 가능성이 있다. 곽노정 사장이 받은 상반기 보수 규모 확대는 회사 실적이 좋아질수록 주주환원도 함께 커진다는 신호 전달이자, 차기 주총에서의 배당 확대 가능성을 암시하는 대목이다.


HBM 이후의 시나리오는
주주총회장에서 가장 뜨거운 질문이 나올 분야는 'HBM 슈퍼사이클 이후 성장 시나리오'다. SK하이닉스 매출의 상당 부분이 엔비디아에 대한 HBM 공급에서 나오고 있기 때문이다.

맥쿼리 증권에 따르면 향후 SK하이닉스의 고객사별 HBM 매출 비중은 엔비디아 65%, 브로드컴 20%, AWS 15%로 다변화될 것으로 전망된다. 현재 엔비디아 의존도는 80%대인 것을 감안하면 의존도 완화가 실질적으로 진행 중이라는 뜻이지만, 여전히 높은 수준이라는 평가도 함께 나온다.

이를 대비하기 위해 SK하이닉스는 공격적인 투자에 나서고 있다. 2025년 1월 13일 회사는 충북 청주에 첨단 패키징 팹(P&T7)을 신설하기로 발표했다. 총 19조 원이 투입되는 이 프로젝트는 2026년 4월 착공해 2027년 말 완공될 예정이다. 청주 테크노폴리스 산업단지 내 약 7만 평(약 23만 ㎡) 부지에 건설되는 이 공장은 HBM 생산 능력을 획기적으로 높인다.

공급망 다변화 차원에서도 의미가 있다. 서울(이천)뿐만 아니라 인디애나(미국), 청주(국내)에 이르는 '첨단 패키징 삼각축'을 구축하려는 전략이다. 이미 진행 중인 청주 M15X(차세대 D램 생산기지)와 P&T7이 유기적으로 연계되면, 청주는 SK하이닉스의 새로운 AI 메모리 핵심 거점이 된다.

또한 이천 M16 팹 전환을 통해 1c(차세대 D램) 생산능력도 강화하고 있다. 업계 분석에 따르면 2026년 SK하이닉스의 CAPEX(자본지출)는 2025년 대비 상당 폭 증가할 것으로 예상된다. 투자 효율화, 즉 과도한 설비 투자로 인한 경기 역행 위험을 최소화하면서도 HBM과 D램 양쪽 모두에서 경쟁력을 유지하는 균형잡힌 투자 전략을 제시할 수 있을지가 주주들의 관심사다.


상법개정 따른 지배구조 개편도 쟁점
이번 주총의 보고 안건 중 하나인 'ESG 경영 현황'도 주목할 부분이다. SK하이닉스는 지난 3월 11일 국제 비영리 환경단체인 탄소정보공개프로젝트(CDP)로부터 수질 부문 최우수상을 받았다. 이는 반도체 생산 과정에서 대량으로 소비되는 물 관리에 대한 성과 평가다. 회사는 2030년까지 달성하겠다고 세운 온실가스 배출량(Scope 1·2) 감축 목표를 이미 조기 달성했으며, 'PRISM'이라는 ESG 전략 아래 2050년까지 탄소 순배출 제로(넷제로)를 목표로 하고 있다.

상법 개정으로 인한 지배구조 개편도 쟁점이다. 정관 일부 변경, 감사위원 선임 등의 안건이 올라올 예정이며, 여기에 주주행동주의 세력의 '집중투표제 배제 조항 삭제' 요구까지 겹쳐 있는 상황이다. 삼성전자와 SK하이닉스는 이미 이 조항을 삭제하기로 결정한 상태다.

주총 현장의 세 가지 질문
첫째, HBM 이후를 대비한 비메모리 확장 계획은?
소액주주들은 "HBM 슈퍼사이클이 언제까지 지속될 것인가"라는 근본적 질문을 던질 가능성이 높다. 회사 측은 저장장치(SSD) 등 보완 사업 확대와 차세대 메모리 개발 로드맵을 구체적으로 제시해야 한다.

둘째, 배당 2배화는 가능한가?
올해 배당금이 역대 최대 수준인 만큼 2027년 배당 확대 여부가 주요 질의 내용이 될 것으로 전망된다. 2026년 전망 영업이익이 170조 원대로 상향되는 가운데, 배당성향 상향과 주당순이익 증가로 인한 배당 규모 확대를 기대하는 목소리가 높을 것이다.

셋째, 미국 규제와 전력난 리스크는 충분히 대비했나?
삼성전자와 달리 국내 공장 중심으로 운영되는 SK하이닉스는 전기료 부담이 상대적으로 크다. 미·중 규제 강화, 인디애나 공장 기공식 지연 등에 대한 헤징 전략 설명이 주주들을 안심시키는 데 중요할 것으로 보인다.


주주들이 던질 가장 근본적인 질문은?
SK하이닉스의 제78회 주주총회는 단순한 연례행사가 아닐 것이다. AI 메모리 시대 반도체 업계 구도 재편 속에서 회사가 어떤 길을 갈 것인지를 보여주는 자리가 되기 때문이다.

HBM 1위 타이틀을 얻었지만, 그것이 영구적이지 않음을 누구보다 회사가 잘 안다. 차선용 사장의 이사회 진출은 기술 혁신에 베팅하겠다는 신호다. 2조 1,000억 원의 배당과 1,530만 주 소각은 현재의 성과를 주주들과 나누겠다는 약속이다.

다만 주주들이 던질 가장 근본적인 질문은 이것이다. "이 좋은 실적이 언제까지 갈 것인가? 그 이후는 준비되어 있는가?" 이에 대한 답변의 구체성과 신뢰성이, 이날 주주들의 표심을 결정할 가장 중요한 요소가 될 것으로 예상된다.



[글로벌에픽 안재후 CP / anjaehoo@naver.com]