키움증권 안영준 애널리스트는 5일 미래에셋증권에 대한 투자의견 '매수(Buy)'를 유지하고 목표주가를 기존 37,000원에서 65,000원으로 대폭 상향 조정했다.
증권주 밸류에이션 관점의 전환 필요
그간 시장에서 증권주는 주로 PBR(주가순자산비율) 밸류에이션을 적용받으며 이익에 대한 가치를 제대로 평가받지 못했다. 대부분 내수 중심 사업으로 장기 성장성이 제한되고, 브로커리지 비중이 높아 거래대금 변동에 따른 실적 민감도가 컸으며, IB 딜과 운용 부문 이익이 대부분 일회적이었기 때문이다.
그러나 보고서는 미래에셋증권의 경우 '투자이익 지속성'과 '일원화 플랫폼'에 대한 가시성이 높아지고 있어 기존과 다른 방식의 가치 평가가 합당하다고 강조했다.
미국의 대표적 개인 거래 플랫폼 로빈후드는 전통 금융상품을 토큰화해 하나의 앱에서 모든 자산 거래가 가능한 'Everything Exchange' 프로젝트를 진행 중이다. 유럽에서는 이미 토큰화된 미국 주식의 24시간 거래를 지원하고 있다.
지난해 로빈후드가 비상장사 등 금융자산 토큰화 계획을 발표한 이후 주가가 큰 폭으로 상승했는데, 금융상품 토큰화 시장 선점에 대한 기대감이 반영된 결과로 풀이된다. 24시간 거래 지원 시 자체 호가 제공이 중요한데, 플랫폼의 네트워크 효과 특성상 시장 선점은 독보적인 유동성과 점유율로 이어질 수 있다.
미래에셋증권은 최근 코빗 인수 추진 및 하나의 디지털 월렛을 통해 전통자산·암호화폐·토큰증권 등 모든 자산 거래가 가능하도록 하겠다는 전략을 밝혔다. 주요 국내 증권사 중 관련 사업 영역에서 가장 앞서 있는 것으로 평가되는 만큼 국내 시장 선점 기대감 반영이 가능하다는 분석이다.
2026년 실적 기반 PER 20배 적용
안영준 애널리스트는 2026년 실적 추정치(연결순이익 1조8,140억원) 기반으로 PER 20배를 적용해 목표주가 65,000원을 제시했다.
그는 "로빈후드의 경우 지난해 토큰화 계획 발표 당시 PER 30배, 고점 90배, 최근 50배 수준을 기록 중"이라며 "국내 시장 규모 등을 감안해 보수적으로 산정한 멀티플이며, 향후 추진 상황에 따라 추가 상향이 가능할 것"이라고 밝혔다.
키움증권은 미래에셋증권의 2025년 연결순이익을 1조4,196억원(전년 대비 59% 증가)으로 전망했다. 2026년에는 1조8,236억원으로 추가 성장이 예상된다. 수수료손익은 브로커리지를 중심으로 2025년 1조2,743억원, 2026년 1조7,489억원으로 증가할 것으로 예상되며, 이자손익도 각각 3,657억원, 4,305억원으로 개선될 전망이다.
안 애널리스트는 "자산 토큰화라는 구조적 전환점에서 미래에셋증권은 기존 증권주 밸류에이션 틀을 벗어나 새로운 평가를 받을 것"이라며 "펼쳐질 미래에 투자하라"고 강조했다.
[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]
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