[연금경제] 퇴직연금 투자, 지금 당신의 계좌는 어느 편인가?

[글로벌에픽 신상근 연금경제연구소장] 들어가며
퇴직연금 시장이 500조 원을 넘었다는 소식이 많이 알려졌지만, 이 숫자보다 훨씬 중요한 사실이 있다. 바로 같은 퇴직연금 가입자 안에서, 누군가의 계좌는 '돈이 돈을 버는 구조'로 바뀌었고, 누군가의 계좌는 여전히 낮은 이자만 쌓이는 예금 수준에 머물러 있다는 점이다.

2025년 퇴직연금 투자 백서는 그 차이가 어디서 비롯되는지를 데이터로 명확히 보여준다. 상위 10% 가입자는 적립금 증가분의 67%가 운용수익이었던 반면, 하위 10% 가입자의 증가분 대부분은 본인이 직접 넣은 납입원금이었다. 시장이 호황이었어도, 한쪽은 그 과실을 누렸고 다른 한쪽은 그저 방관했다.

이 글은 백서의 수치를 단순히 전달하지 않는다. 퇴직연금 가입자가 지금 어떤 투자 흐름 속에 있는지, 그 변화의 의미가 무엇인지, 그리고 생애주기에 맞게 실제 계좌를 어떻게 운용해야 하는지를 구체적으로 제시하고자 한다.

1. 2025년 퇴직연금 시장에서 읽히는 4가지 투자 행태 변화
① DC·IRP로의 무게중심 이동 — '회사가 운용'에서 '내가 운용'으로
2025년 말 기준 DC와 IRP 합산 비중은 54.3%로 처음으로 과반을 넘어섰다. DB형 퇴직연금이 여전히 금액 기준으로는 가장 크지만, 증가율 면에서 IRP는 2년 연속 30% 이상 성장했고 DC도 20%에 육박한다. 이 추세는 단순한 제도 간 이동이 아니다.

DB형은 회사가 운용 주체다. 반면 DC와 IRP는 가입자 본인이 투자 결정을 내린다. 퇴직연금의 무게중심이 'DC·IRP 중심'으로 옮겨간다는 것은, 앞으로 퇴직연금 성과가 점점 더 개인의 투자 역량에 의해 결정되는 구조로 바뀐다는 의미다.

이제 '어느 제도에 가입했느냐'보다 '그 계좌를 어떻게 운용하느냐'가 노후 자산의 크기를 가른다.

② ETF의 본격화 — 퇴직연금이 '시장과 연결'되기 시작했다
퇴직연금 계좌 내 ETF 투자 잔액은 2023년 9조 원에서 2025년 48.7조 원으로 3년 만에 5배 이상 증가했다. 3년 연속 100% 이상의 증가율을 기록하며 이제 실적배당형 자산의 약 40%를 ETF가 차지하고 있다.

이 변화가 갖는 의미는 크다. ETF는 주식·채권·리츠·원자재 등 다양한 자산군에 저비용으로 분산투자할 수 있는 수단이다. 퇴직연금 가입자들이 ETF를 적극 활용하기 시작했다는 것은, 이제 일부 가입자들의 퇴직연금 계좌가 글로벌 자산시장과 실시간으로 연결되기 시작했음을 뜻한다.
반면 아직 ETF에 접근하지 않은 가입자들의 계좌는 여전히 낮은 금리 상품 안에 머물러 있다. 같은 퇴직연금 계좌이지만, 그 내부에서 이미 거대한 격차가 형성되고 있다.

③ 증권사 채널로의 이동 — '안전'보다 '운용 기능'을 선택
2025년 기준 증권사의 퇴직연금 점유율은 26.2%로 은행(52.0%)에 비해 작지만, 증가 속도는 훨씬 빠르다. 2023년 22.7%에서 2년 만에 3.5%p 이상 상승했고, 실적배당형 비중은 증권사가 45.2%로 압도적으로 높다.

과거에는 퇴직연금 사업자를 선택할 때 '안정적인 금융기관'이라는 이유로 은행을 선호했다. 그런데 지금 일부 가입자들은 다른 기준으로 사업자를 고른다. 바로 '어디서 ETF와 TDF를 효율적으로 운용할 수 있느냐'는 것이다.

이는 퇴직연금을 단순한 '보관 계좌'가 아닌 '투자 플랫폼'으로 인식하기 시작한 가입자층이 형성되고 있음을 의미한다. 퇴직연금 시장의 경쟁 기준이 '예금 금리'에서 '운용 서비스'로 바뀌고 있다.

④ TDF 확산 — 투자를 '자동화'하려는 수요의 등장
TDF(Target Date Fund, 생애주기펀드) 투자금액은 2025년 20.1조 원으로 전년 대비 50% 증가했으며, 2025년 연간 수익률은 13.7%로 전체 퇴직연금 평균(6.47%)의 두 배를 넘어섰다. 전체 TDF 순자산의 78.5%가 퇴직연금 계좌를 통해 운용되고 있다는 점도 주목할 만하다.

TDF 확산이 보여주는 것은 단순히 '좋은 상품으로의 이동'이 아니다. '직접 운용이 부담스럽지만 원리금보장형은 피하고 싶은' 가입자들이 TDF를 통해 실적배당형에 진입하는 경로가 만들어졌다는 점이다. 즉, 퇴직연금 투자의 '진입 장벽'이 낮아지고 있다는 신호다.

2. 변화의 이면: 투자 행태 양극화와 노후 격차의 구조화

평균의 함정 — 6.47%가 가리고 있는 것
2025년 전체 퇴직연금 연간수익률은 6.47%로 역대 최고치를 기록했다. 하지만 이 숫자는 함정이다. 전체 DC·IRP 가입자 중 약 50%는 여전히 2~4% 수익률 구간에 머물러 있다. 실적배당형을 적극 활용한 상위 가입자들이 평균을 끌어올렸고, 다수 가입자들의 실질 수익률은 그 아래에 있다.

은행에 퇴직연금 계좌를 둔 가입자의 61.1%가 2~4% 구간에 집중된 반면, 증권사 가입자는 20% 이상이 수익률 10%를 초과하는 구간에 분포해 있다. 같은 해, 같은 퇴직연금 제도 안에서 이미 두 개의 다른 성과 세계가 존재한다.

상위 10% vs 하위 10% — 행동이 만든 격차
백서가 제시한 상·하위 10% 비교는 퇴직연금 운용의 본질을 드러낸다. 수익률 상위 10%는 실적배당형 비중이 84%에 달했고, 적립금 증가분의 67%가 운용수익이었다. 말 그대로 '돈이 돈을 버는 구조'다. 반면 하위 10%는 74%가 원리금보장형에 고정되어 있었고, 증가분의 77%는 납입원금이었다. 시장이 아무리 좋아도 그 혜택이 전달되지 않는 구조다.

주목해야 할 점은 두 그룹의 '능력 차이'가 아니라 '행동 차이'라는 점이다. 하위 10%는 투자에 실패한 것이 아니라 처음부터 투자 자체를 시도하지 않은 결과다. 투자 행동 여부 하나가 20년 후 노후 자산의 규모를 결정짓는다.

장기 수익률의 냉혹한 현실

5년, 10년 장기수익률은 더욱 냉혹한 현실을 보여준다. 원리금보장형의 10년 연환산 수익률은 2.11%에 불과하다. 국내 소비자물가 상승률이 2~3% 수준임을 감안하면, 원리금보장형만으로 운용한 퇴직연금은 실질적으로 가치가 줄어들고 있는 셈이다. 실적배당형의 10년 연환산 수익률(4.48%)은 두 배 이상이다.

단 2~3%포인트의 수익률 차이가 20~30년의 복리 기간을 거치면 은퇴 자산의 절대 규모를 완전히 다른 수준으로 바꿔놓는다.

3. 사례로 보는 포트폴리오 변화와 은퇴 자산 격차

2020년 이전형 포트폴리오 vs 2025년형 포트폴리오
퇴직연금 투자 행태는 지난 5년간 구조적으로 달라졌다. 아래 비교는 실제 데이터에 기반한 전형적 포트폴리오 차이를 정리한 것이다.

같은 납입, 다른 미래 — 수치로 확인하는 격차
매년 1,200만 원(월 100만 원)을 25년간(총 3억 원) 납입한다고 가정하자. 아래는 포트폴리오 유형별 예상 적립금 시뮬레이션이다. (A: 연평균 수익률 7% 적극 배분, B: 원리금보장형 위주 3%, C: TDF 활용 5%)

가장 눈에 띄는 수치는 25년 후 A형과 B형의 격차다. 동일한 납입액을 유지했음에도 운용방식의 차이로 인해 최종 은퇴 자산은 약 4억 7천만 원의 차이가 발생한다. A형의 경우 납입원금(3억 원)보다 운용수익이 훨씬 크고, B형은 은퇴 자산의 절반 이상이 여전히 납입원금이다. '돈이 돈을 버는 구조'와 '내가 넣은 돈만 있는 구조'의 차이가 시간과 함께 극명하게 갈린다.

노후소득으로 환산하면 어떻게 달라지나?
은퇴 후 20년간 월 정액으로 수령한다고 가정할 경우 (수령 기간 수익률 연 3% 가정):

월 295만 원과 월 558만 원의 노후 생활은 질적으로 전혀 다르다. 이 차이는 수십 년의 시간에 걸쳐 쌓인 포트폴리오 선택의 결과다. 국민연금을 합산하더라도 원리금보장형 중심 가입자는 노후소득이 최저생계 수준에 머물 가능성이 높다. 퇴직연금 운용방식 선택은 단순한 투자 의사결정이 아니라 노후 삶의 질을 결정하는 선택이다.

4. 2025년 트렌드를 반영한 생애주기별 퇴직연금 투자전략
아래 전략은 '투자 초보자도 실행 가능한 수준'을 기준으로 설계했다. 가장 중요한 전제는 '완벽한 포트폴리오'보다 '지금 당장 시작하는 포트폴리오'가 낫다는 것이다.

■ 1단계 | 적립 초기 (입사~40세): 성장형 자산으로 장기 복리 극대화
핵심 원칙: 시간이 최대 무기다. 지금 어떤 상품을 선택하느냐가 은퇴 시점 자산의 크기를 결정한다.
▪ 실적배당형 비중 70~80% 이상 유지: ETF 중심의 글로벌 주식 분산 투자
▪ 미국 S&P500 지수 추종 ETF, 글로벌 선진국 ETF 중심 포트폴리오 구성
▪ TDF(목표 은퇴 연도 설정형) 활용: 직접 운용이 부담스럽다면 은퇴 연도 TDF 하나로 시작
▪ 증권사 채널 우선 검토: 실적배당형 상품 라인업과 ETF 접근성 비교
▪ 원리금보장형 비중 20~30% 이내로 제한: '심리적 안전장치'로만 유지

※ 피해야 할 행동: 계좌를 개설만 하고 방치하는 것. 예금형 디폴트옵션(안정형) 선택 후 변경하지 않는 것.

■ 2단계 | 적립 중기 (40대~50세): 수익성과 안정성의 전략적 균형
핵심 원칙: 지금까지 쌓인 자산을 지키면서 추가 성장을 도모한다. 리밸런싱이 전략의 핵심이다.
▪ 실적배당형 비중 50~60%로 점진적 조정: 주식형 ETF 비중 줄이고 채권혼합형 확대
▪ TDF 전환 시점 검토: TDF2040 → TDF2035 등 은퇴 목표 연도에 맞게 조정
▪ 디폴트옵션 적극 활용: 중립투자형(2025년 수익률 10.8%) 이상 선택
▪ 글로벌 분산 점검: 국내 비중 과다 시 미국·선진국 비중 확대 리밸런싱
▪ 수수료 점검: 동일 펀드라도 사업자별 수수료 차이가 장기 수익률에 영향
▪ IRP 추가 납입: 연 900만 원 한도 내 세액공제 활용 극대화 (13.2~16.5%)

※ 피해야 할 행동: 10년 전 선택한 포트폴리오를 그대로 유지하는 것. 40대에도 주식형 80%를 고집하거나, 반대로 성급히 예금형으로 전환하는 것.

■ 3단계 | 은퇴 전환기 (50대~은퇴): 자산 보전과 연금화 준비
핵심 원칙: 이 시기의 손실은 회복할 시간이 없다. 수익보다 안정이 우선이지만, 완전한 예금화는 기회비용이다.
▪ 원리금보장형 비중 50~60%로 확대: 주식형 ETF는 30% 이내로 축소
▪ 채권형·채권혼합형 ETF 비중 확대: 금리 하락기 채권 가격 상승 효과 활용
▪ TDF 글라이드패스 자동 조정 활용: 은퇴 시점 가까울수록 자동으로 안전자산 비중 확대
▪ 연금 수령 방식 사전 설계: 일시금 vs 연금 선택, 수령 시기·주기·세율 시뮬레이션
▪ 통합연금포털 점검: 국민연금 예상액과 퇴직연금 적립금을 합산한 노후소득 전체 계획 수립
▪ 퇴직 후 IRP 연금수령 전략: 분할 수령 시 이자소득세 절감, 연금소득세 혜택 비교

※피해야 할 행동: 퇴직금을 일시금으로 전액 수령하는 것(세금 불리). 은퇴 직전 급격한 전략 변경으로 손실 확정하는 것.

■ 4단계 | 은퇴 후 (디큐뮬레이션): 노후소득의 지속가능성 설계
핵심 원칙: 오래 살수록 돈이 부족해지는 '장수 리스크'를 관리해야 한다. 한 번에 쓰는 돈이 아니라, 지속적으로 들어오는 소득 구조를 만드는 것이 목표다.
▪ IRP 연금 수령 전환: 퇴직소득세 감면 + 연금소득세(3.3~5.5%) 절세 효과
▪ 수령 기간·금액 분산: 월별 정액 수령보다 생활비 변화에 맞는 유연한 수령 설계
▪ 잔여 자산의 보수적 운용: 채권형 ETF·단기채·예금 등 안전자산 중심으로 전환
▪ 국민연금 수령 시기 조정과 연계: IRP·퇴직연금 먼저 수령 후 국민연금 지연 수령으로 월 수령액 극대화
▪ 개인연금(연금저축)과 병행: 3층 연금(국민연금+퇴직연금+개인연금) 수령 스케줄 통합 관리

※ 피해야 할 행동: 은퇴 직후 전액 일시금 수령 후 재투자 시도. 장기 물가 상승을 고려하지 않고 초기에 지나치게 많은 금액을 인출하는 것.

5. 이 트렌드가 향후 퇴직연금 시장에 미칠 영향

① 퇴직연금 운용 격차의 구조화 — 지금 선택이 20년 후를 결정한다
2025년의 투자 행태 변화는 일시적 현상이 아니다. ETF 성장세, TDF 확산, IRP 자기주도형 운용 확대는 앞으로 더 가속화될 가능성이 높다. 이는 곧 퇴직연금 수익률 격차가 '우연한 차이'가 아니라 '선택에 의한 구조적 격차'로 고착화된다는 의미다.

지금 포트폴리오를 바꾸지 않은 가입자들은 5년 후, 10년 후 더 큰 격차를 체감하게 된다. 복리의 특성상 시작 시점을 놓칠수록 따라잡기가 기하급수적으로 어려워진다.

② 기금형 퇴직연금과 디폴트옵션 개선 — 제도가 뒷받침된다
고용노동부와 금감원은 기금형 퇴직연금 도입과 디폴트옵션 품질 개선을 예고했다. 디폴트옵션 안정형 비중이 85.4%로 과도하게 높다는 문제의식 아래, 낮은 성과를 보이는 상품에 대한 평가·변경 제도도 도입될 전망이다.

이는 '방치된 계좌'에도 정부가 개입해 더 나은 운용 구조를 만들겠다는 의지다. 다만 제도가 받쳐주더라도 개인의 적극적 관심과 선택이 여전히 핵심 변수다.

③ 퇴직연금 시장의 질적 경쟁 시대 — 사업자·상품 선택도 전략이다
퇴직연금 시장의 경쟁은 앞으로 '운용 수익률'과 '서비스 질'로 재편될 것이다. 가입자 입장에서는 사업자 선택 자체가 수익률에 영향을 미치는 변수가 된다. 은행·보험사·증권사 간 실적배당형 비중 격차(은행 19.1%, 증권 45.2%)는 이미 채널 선택이 포트폴리오에 미치는 영향을 보여준다.

지금 가입된 퇴직연금 사업자와 상품의 수수료·수익률·운용 옵션을 통합연금포털에서 점검하고, 필요하다면 계약이전을 검토하는 것이 현실적인 전략이다.

마치며: 당신의 계좌는 지금 어느 편인가?
2025년 퇴직연금 투자백서는 단순한 시장 현황 보고서가 아니다. 그것은 대한민국 퇴직연금 가입자들이 두 개의 다른 노후 경로로 나뉘기 시작했다는 신호다. 한쪽은 시장 성과를 계좌에 담고 있고, 다른 한쪽은 납입한 돈이 거의 그대로 남아있다.

어느 편에 있는지는 복잡한 분석이 필요하지 않다. 지금 당장 퇴직연금 앱을 열어 보면 된다. 원리금보장형 비중이 70% 이상이라면, 오늘이 전략을 바꿔야 할 시점이다.

완벽한 포트폴리오를 찾을 필요는 없다. 하지만 아무것도 하지 않는 것이 가장 나쁜 선택이다. TDF 하나를 선택하는 것이든, ETF 계좌를 한 번 들여다보는 것이든, 지금 시작하는 작은 행동이 20년 후 노후의 모습을 바꾼다.

※ 본 글의 시뮬레이션 수치는 2025년 퇴직연금 투자백서(고용노동부·금감원) 공식 데이터를 기반으로 작성하였으며, 개인별 실제 수익률과 차이가 있을 수 있습니다.

[글로벌에픽 신상근 연금경제연구소장 / pinefield@daum.net]