영업이익은 1,062억원으로 전년 동기 대비 1.4% 감소해 시장 기대치(1,293억원)를 밑돌았지만, 백화점 본업의 성장세는 뚜렷했다. 미국 관세 리스크에 노출된 자회사 지누스의 부진이 그룹 전체 실적의 발목을 잡았다. 교보증권은 백화점 부문의 수익성 개선을 높이 평가하며 투자의견 'BUY'를 유지하고 목표주가를 기존 11만 1,000원에서 13만원으로 상향했다.
백화점 본업, 럭셔리·외국인 수요가 이끈 깜짝 성장
백화점 부문은 4분기 매출액 6,818억원(YoY +3.2%), 영업이익 1,377억원(YoY +21.0%, OPM 7.0%)을 기록하며 실질적인 실적 견인차 역할을 했다. 거래액 기준으로 전년 대비 8% 성장했고, 럭셔리 부문의 약진이 두드러졌다. 워치&주얼리 카테고리는 26%, 해외 명품은 12% 증가했으며, 패션 부문(+4%)을 비롯한 전 부문이 고르게 기여했다. 다만 VIP 충당금 100억원을 포함한 일회성 비용 약 120억원이 반영했으며, 이를 제외하면 수익성은 시장 기대치에 부합하는 수준이었다.
외국인 매출 확대도 주목할 흐름이다. 4분기 외국인 매출 비중은 6%로, 연말에는 7% 수준까지 상승했다. 외국인 매출 성장률은 4분기 기준 전년 동기 대비 35%, 2025년 연간으로는 28%에 달하는 가파른 증가세를 기록하고 있다. 내국인 소비 회복과 외국인 인바운드 매출이 동시에 살아나고 있다는 점에서 백화점 부문의 성장 동력은 한층 다각화되고 있다.
면세점 부문은 동대문점 운영 종료로 매출액이 2,045억원(YoY -22.2%)으로 줄었지만, 영업이익은 21억원으로 흑자 전환에 성공했다. 비용 효율화와 인천공항 면세점의 견조한 실적 덕분이다. 인천공항 면세점 신규 사업권 입찰 결과는 2월 말 발표될 예정으로, 사업권 확보 여부에 따라 향후 실적 추정치가 추가 상향될 가능성이 있다.
지누스, 미국 관세 직격탄… 조지아 공장 중단까지
가장 뼈아픈 결과는 자회사 지누스에서 나왔다. 4분기 매출액 1,921억원(YoY -33.5%), 영업적자 231억원으로 적자 전환됐다. 미국 시장 매출이 40.8% 급감한 것이 핵심 원인이며, 조지아 공장 운영 중단에 따른 퇴직금 발생 등으로 판관비도 전년 동기 대비 62억원 늘었다.
미국의 관세 불확실성에 따른 소비자 심리 위축이 직접적인 타격으로 이어진 것으로 분석된다. 다만 가격 인상에 대한 소비자 저항 심리가 완화될 경우 매출 회복은 점진적으로 이뤄질 수 있다는 게 증권가의 시각이다.
교보증권 리서치센터 장민지 애널리스트는 "내수 소비 회복, 외국인 매출 증가, 주주환원 강화라는 세 가지 축이 맞물리며 현대백화점은 기업가치 상승 구간에 진입한 것으로 판단된다."며, "지누스 부진은 단기 부담이지만, 비용 구조 개선과 신규 ODM 수주를 고려하면 점진적 회복 가능성은 열려 있다"고 전했다. 목표가는 백화점 부문 실적 개선에 따른 Target P/E 조정(10.5x → 14.0x)을 반영해 13만원으로 상향했다.
현대백화점은 실적 발표와 함께 주주가치 제고를 위한 적극적인 행보도 동반했다. 기보유 자사주 4.7% 소각과 약 210억원 규모의 추가 자사주 매입·소각 계획을 공식 발표했다. 이는 단기 실적 부진에도 불구하고 중장기 기업가치 상승에 대한 경영진의 자신감을 보여주는 신호로 해석된다. 교보증권은 이 같은 주주환원 강화를 밸류에이션 멀티플 재평가의 핵심 근거 중 하나로 꼽았다.
[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]
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