대신증권은 9일 발간한 리포트에서 HD현대일렉트릭에 대한 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 기존 98만원에서 110만원으로 상향 조정했다. 2028년 예상 주당순이익(EPS)에 목표 주가수익비율(PER) 24배를 적용한 결과다.
HD현대일렉트릭은 2026년 수주 가이던스를 42억 2,000만 달러, 매출액 가이던스를 4조 3,500억원으로 제시했다. 이는 시장 컨센서스인 매출액 4조 7,800억원에 미치지 못하는 수준으로, 발표 당시 주가가 조정을 받은 바 있다.
그러나 대신증권은 이 가이던스가 매우 보수적이라고 분석했다. 가이던스 가정 환율이 1,350원/달러로 현재 환율 1,451원/달러보다 크게 낮게 책정된 점이 대표적이다. 허민호 대신증권 애널리스트는 "회사의 2026년 실제 수주금액과 매출액은 가이던스를 상회할 것"이라고 전망했다.
초고압 변압기 공급 부족 심화가 핵심
실적 개선의 핵심은 초고압 및 고압 변압기의 공급 부족 현상 심화다. 전력기기 중에서도 가장 공급 병목 현상이 심한 분야가 초고압·고압 변압기다. 글로벌 초고압 전력기기 업체들의 증설에도 불구하고 여전히 공급이 중장기 수요를 따라가지 못하고 있다.
특히 2025년 4분기 미국 에너지부(DOE)가 연방에너지규제위원회(FERC)에 20MW를 초과하는 대형 부하(AI 데이터센터 등)의 계통 연계 절차를 신속·체계화하도록 지시하면서 상황이 더욱 가속화되고 있다. 공급 부족이 심한 고압·초고압 전력기기를 미리 확보하기 위한 발주가 기존 예상보다 빨라질 것이라는 전망이다.
허 애널리스트는 "최근 병목현상이 발생하기 시작한 원재료를 선제적으로 확보하기 위해 유틸리티 고객사들이 기존 예약된 수주 스케줄을 앞당기고 있다"며 "실제 수주금액은 가이던스를 상회할 것"이라고 강조했다.
국내 초고압 전력기기 업체들이 2025년 해외에서 처음으로 수주한 765kV급 변압기 및 차단기는 2026년 이후 수주 확대가 본격화될 것으로 예상된다. 765kV급은 초고압 전력기기 중에서도 최고 수준의 기술력이 필요한 제품으로, 수익성이 매우 높은 것으로 알려져 있다. 이는 국내 초고압 전력기기 업체들의 고마진 제품 수주 확대로 이어지며, 높은 밸류에이션 프리미엄을 정당화할 수 있는 요인으로 작용할 전망이다.
"프리미엄 밸류에이션 정당화 가능"
대신증권은 HD현대일렉트릭의 2025년 4분기 매출액을 1조 3,100억원(전년 동기 대비 39% 증가), 영업이익을 2,778억원(전년 동기 대비 67% 증가)으로 예상했다. 미국 유통법인의 고객사 제품 배송 확대 등으로 실적이 크게 개선될 것으로 보인다.
허민호 애널리스트는 "HD현대일렉트릭의 현재 주가는 2026년 기준 PER 31배로 글로벌 전력기기 동종업체 평균 25배 대비 프리미엄을 받고 있다"며 "가이던스 발표 이후 주가 조정이 컸지만, 초고압 전력기기의 높은 제조 경쟁력과 공급 부족 심화, 중장기 성장성 확보 등을 감안하면 프리미엄 밸류에이션은 정당화될 수 있다"고 평가했다. 이어 "원/달러 환율 상승도 긍정적 요인"이라며 "고마진 지역 및 제품 매출 비중 확대와 함께 수익성 개선이 지속될 것"이라고 덧붙였다.
HD현대일렉트릭은 글로벌 AI 데이터센터 확산과 전력망 투자 확대라는 메가트렌드 속에서 초고압 전력기기의 공급 부족 현상을 활용해 2026년에도 견조한 성장세를 이어갈 것으로 전망된다.
[글로벌에픽 신규섭 금융·연금 CP / wow@globalepic.co.kr]
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